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Énigme de finance N° 20
Question : A marge d’exploitation constante et sur courte période, comment une entreprise dont le chiffre d’affaires est en croissance évolue-t-elle par rapport à son point mort d’exploitation ? L’entreprise reste-t-elle au même niveau, s’éloigne-t-elle ou se rapproche-t-elle de son point mort d’exploitation ? Il n’est pas aisé de trouver de manière intuitive une réponse à celle-ci, sauf à modéliser le problème comme nous le ferons dans la suite de cet article. Rappelons en premier que la distance de l’entreprise (D) par rapport à son point mort est donnée par la formule : Avec (SR) pour le seuil de rentabilité et (CA)pour le chiffre d’affaires de la période. L’entreprise s’éloigne de son…
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Énigme de finance N° 19
Question : Entre 2004 et 2006, la Fed (la banque centrale américaine) a ajusté à la hausse près de dix-sept fois ses taux courts pour les mener de 1% à 5,25%. Cependant, les taux longs américains sont demeurés stables aux alentours de 4,5%, tombant même en dessous de 4% à la mi-2005. Alan Greenspan, président de la Fed à cette époque, parlant de ce phénomène l’a qualifié de « conundrum » (énigme en français). Pourquoi ce phénomène pourrait-il être qualifié d’énigme ? Et bien plus, quelle(s) sont les explications possibles à cet état de fait ? Comme premier point, on pourrait se demander qu’est-ce qui fait croire que les banques centrales auraient un quelconque pouvoir…
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Énigme de finance N° 18
Question : Soient deux obligations : Si dans chacun des cas, le taux du marché augmente de 1%, laquelle des deux obligations verrait son prix varier le plus fortement ? Pour bien traiter cette question, il faut se souvenir que la sensibilité du prix est fonction de la duration, de manière à ce que la variation du prix soit donnée par la formule : 2 constatations : Ces deux facteurs mis côte à côte, on peut dire que le prix de l’obligation au taux coupon de 1% baissera plus fortement que celui de l’obligation au taux coupon de 6%. Le calcul nous permet de vérifier notre raisonnement. Pour une hausse de 1% du taux actuariel…
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Énigme de finance N° 17
Question : Comment calculez le coût du capital dans un pays ouest-africain pour un projet d’installation de centrales solaires, sachant que le taux du bon du trésor est de 8%, le coût des emprunts bancaires est de 15% et qu’il n’y a pas de marché boursier ? Plus que jamais il faut revenir ici aux fondamentaux ! Le coût du capital représente le risque des actifs et des opérations d’une activité. Il correspond au coût auquel le projet aurait été financé uniquement par fonds propres. On suppose ici l’avantage fiscal de la dette complètement compensé par les coûts de faillite qu’elle engendre. Sachant que les prêteurs n’exigent que du 15% du fait de…
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Enigme de finance N° 16
Question : Jeune analyse dans un fonds d’infrastructure, vous évaluez une concession autoroutière similaire à celle vue à l’énigme 15 et qui vient à échéance dans 12 ans, qui n’est plus endettée et qui n’a plus aujourd’hui de trésorerie. Elle prévoit de verser un dividende constant sur les 12 prochaines années et de verser la 13e année le solde de sa trésorerie, car elle devra remettre gratuitement à la collectivité l’autoroute à l’issue de sa concession. Comment pouvez-vous expliquer que vous ne trouviez pas la même valeur de l’action quand vous utilisez la méthode de l’actualisation des flux de trésorerie disponible et celle de l’actualisation des dividendes, alors que vous partez…
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Énigme de finance N° 15
Question : Vous êtes le directeur financier d’une société de projet concessionnaire d’une autoroute dans le Nord du Cameroun. La concession de cette autoroute a été attribuée en 2007 pour 30 ans par le gouvernement camerounais après sa construction dont les coûts se sont élevés à 10 Mds FCFA. Cet investissement a été financé à 80% par de la dette bancaire et pour le solde par capitaux propres. Après 18 ans d’activité, les actionnaires ont perçu au cumul près de 4,5 Mds FCFA de dividendes pour un montant moyen de 250 millions FCFA par an. Il faut noter que l’activité de l’entreprise dégage en moyenne des flux de trésorerie disponibles après…
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Énigme de finance N° 14
Une seconde question conceptuelle, elle aussi pas du tout médiocre … Question : Les investisseurs sur les marchés financiers sont divisés en deux grands groupes : les investisseurs passifs qui investissent dans des indices représentant le marché dans son ensemble ; et les investisseurs actifs dont le portefeuille est composé d’un nombre restreint de titres, choisis après analyse, a priori… Est-il possible pour le groupe des investisseurs actifs dans son ensemble de dégager une rentabilité nette (après frais de gestion) supérieure à celle du groupe des investisseurs passifs ? A priori non ! A vous de le démontrer. La rentabilité brute du marché, c’est-à-dire avant frais de gestion, est la moyenne pondérée de la rentabilité…
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Énigme de finance N° 13
Une première question conceptuelle pas du tout médiocre … Question : Peut-on dans le cadre d’une évaluation DCF d’une entreprise, avoir un taux de croissance à l’infini qui soit négatif ? Se rappeler que la croissance mondiale en 2025 est estimée à 3,3% par le FMI au 1er janvier 2025 et que la moyenne sur la période 2000 – 2019 est de 3,7%. La réponse est oui. Cependant, dans la pratique, aucun banquier conseil et autres experts en évaluation ne pousseront l’honnêteté intellectuelle au point d’appliquer un taux de croissance négatif à une entreprise dont on sait à l’évidence que ses meilleures années sont derrière elles, sauf si un intérêt supérieur (le…
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Énigme de finance N° 12
Question : Trader forex en charge de l’USD/XAF au sein de la banque A, on suppose que vous commencez la journée sans avoir de position. Vous avez l’autorisation de prendre une position maximale de + ou – 10 millions USD/XAF et de faire une perte maximale de 100 000 FCFA dans la journée. Si vous atteignez cette perte maximale, vous devez automatiquement déboucler votre position. Vous effectuez 3 opérations : Indiquez après chacune de ces opérations : la position de votre book, son point mort (le prix auquel vous devriez sortir de votre position pour avoir un résultat nul), le prix correspondant au stop loss (le prix auquel il atteint vous atteindrez votre…
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Énigme de finance N° 11
Question : Vous venez d’acquérir une action d’une entreprise A pour 1020 FCFA. Au terme de l’exercice, l’entreprise A dégage un bénéfice par action (BPA) de 20 FCFA qui est immédiatement distribué aux actionnaires sous forme de dividendes. L’action côte après distribution 1000 FCFA. Je décide de la céder sur le marché quelques jours plus tard. A ce moment, l’action cote 1010 FCFA. Quelle est la rentabilité dégagée sur l’opération ? La rentabilité correspond rapport des revenus perçus sur l’investissement réalisé. En termes de revenus, on a le dividende qui a été perçu ainsi que la plus-value ou la moins-value constatée à la cession de l’action. Procédons au calcul. Supposons que l’on…