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Énigme de finance N° 30
Question : Ingénieur financier au sein d’une banque, votre client souhaiterait acquérir un produit structuré qui lui offrirait le profil de cashflows suivant : 1000 –max [0 ; 1000 (580 /Cours USD/XAF – 1)] Quels actifs financiers devrez-vous traiter pour pricer ce produit et effectuer la couverture de votre position ? Une bonne première approche est de dessiner le graphe du profil de cashflows recherché par votre client à maturité : Le graphe du payoff montre que l’on peut répliquer le produit structuré par le portefeuille suivant : Pour s’en convaincre, déterminons le cashflow dégagé pour chaque état de la nature. Rappelons que 2000$ – 580 000 / Cours USD/XAF Le tableau ci-dessous reprend le cashflow à maturité…
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Énigme de finance N° 29
Question : Si les banques créent la monnaie par le seul octroi d’un crédit, comment se fait-il qu’elles puissent faire faillite ? Il suffirait face à une échéance d’un emprunt qu’elles ne sauraient régler par les ressources dont elle dispose actuellement, qu’elle se fasse à elle-même par le biais d’une entité ad hoc qui leur serait rattachée, un prêt qui servira à éteindre sa dette. Qu’en pensez-vous ? La faillite d’une banque est presque toujours la conséquence finale d’une crise de solvabilité qui s’est transformée en crise de liquidité. Pour bien comprendre, définissons les deux notions qui, quoique proches, sont bien différentes. L’insolvabilité désigne la situation où la valeur perçue de la liquidation…
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Énigme de finance N° 28
Question : Supposons qu’un investissement d’un million de francs CFA vaut un an plus tard, soit trois (3) millions de francs CFA avec une probabilité de 50%, soit 0 dans l’autre cas. Supposons que ce projet d’investissement puisse être segmenté en 1000 mini-projets indépendants, chacun d’eux coutant 1000 francs CFA au départ et valant un an plus tard soit 3000 francs CFA, soit 0 francs CFA. Rappelons que le succès de chaque mini-projet est indépendant du succès des autres. Quelle stratégie retiendrez-vous pour réaliser cet investissement ? L’espérance de gain pour chacune des stratégies est identique : Cependant, la variance de la stratégie 01 (2,25 x 10^12) est mille fois supérieure à celle…
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Énigme de finance N° 27
Question : Les actions des sociétés A et B s’échange à 50 FCFA par action aujourd’hui. Une option d’achat (un call) sur l’action A permet d’acheter 100 actions au prix de 50 FCFA par action dans un an (quelque soit le cours de l’action à ce moment). Il en est de même pour l’action B. Une option de vente (un put) sur les actions A et B permet de vendre 100 actions, respectivement, à 50 FCFA par action dans un an. Le prix du call sur l’action A est supérieur au prix du call sur l’action B. Vu que les calls font du profit quand le prix des actions est en…
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Énigme de finance N° 26
Question : Le comité d’entreprise de la société dans laquelle vous êtes employé à décider d’organiser un tournoi de football opposant les quatre filiales de l’entreprise. Plus adeptes des paris sportifs que footballeur, vous vous improvisez bookmaker et organiser des paris entre quatre de vos collègues pour savoir laquelle équipes qui gagnera le tournoi de football. Ci-dessous le tableau qui résume le cumul des sommes pariées pour chacun des potentiels gagnant du tournoi : Vous souhaitez être certain de gagner 5 000 francs sans prendre aucun risque et sans mise de fonds afin de couvrir vos frais d’organisation de ce pari sportif. Quel sera le montant de la somme à verser au gagnant…
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Énigme de finance N° 25
Question : Une entreprise de la zone industrielle de BONABERI, près du Port Autonome de Douala décide d’implanter une usine de production de peintures industrielles. Les normes de qualité auxquelles une telle production de composés chimiques est soumise, lui imposent de réaliser des opérations d’assainissement des eaux chaque année, dont le coût est estimé à 100 millions de francs CFA nets d’impôts. Cependant, plutôt que de le faire annuellement comme la réglementation le prévoit, le directeur de la production pense qu’il serait plus judicieux de réaliser ces travaux au moment du démantèlement de l’usine dans neuf ans, au terme du projet. Il est conforté en cela par le directeur financier, qui…
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Énigme de finance N° 24
Question : L’entreprise A dégage un flux de trésorerie disponible de 200. Constituée de deux filiales B et C de tailles égales et qui exercent la même activité, les bailleurs de fonds de l’entreprise A exigent une rentabilité de 10% sur ces actifs. Notons que la filiale B dégage 100 de flux de trésorerie disponible avec un taux de croissance à long terme de 5%. Tandis que l’entreprise C dégage le même montant de flux de trésorerie disponibles pour un taux de croissance à long terme cette fois-ci de -5%. Quelle valeur donneriez-vous à l’entreprise A, sachant qu’elle n’est pas endettée ? Une erreur de myopie consisterait à considérer que le taux…
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Énigme de finance N° 23
Question : Vous participez à l’émission « Qui veut être mon associé ? » sur la chaîne M6, en tant qu’investisseur. Un entrepreneur vient de vous présenter un robot révolutionnaire pour le nettoyage domestique. Il vous propose une participation au capital de 30% dans son entreprise pour un investissement de 1 000 000 de francs CFA. Cependant, vous n’êtes disposé qu’à investir la moitié de ce montant. Contre votre mise, vous requérez une participation au capital de 15% dans cette start-up. Quelle erreur avez-vous commis ? En proposant une participation de 30% pour 1 millions de francs CFA, l’entrepreneur valorise son entreprise post-money à 3,33 millions de francs CFA, soit une valorisation pré-money de 2,33 millions de…
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Énigme de finance N° 22
Question : Deux faits majeurs : Y a-t-il un lien entre ces faits de l’actualité économique ? Si oui, lequel ? Cette question est inspirée de l’étude de cas que nous avons rédigée sur l’opération de radiation de la cotation sur Euronext Paris des actions de la SABC en janvier 2020. Elle est disponible en libre téléchargement ici. Pour revenir à notre question, on peut supposer que le directeur financier de la SABC, anticipant une dévaluation du francs CFA et donc une forte poussée inflationniste, a veillé à réduire l’exposition de l’entreprise au risque de taux à court terme et a préféré fixer son taux d’intérêt sur les cinq prochaines années. Cette politique financière…
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Énigme de finance N° 21
Question : Début 2020, le groupe Castel a annoncé la volonté de retirer de la cotation sur EURONEXT Paris des actions de la Société Anonyme des Brasseries du Cameroun, SABC en abrégé. Le groupe HEINEKEN, qui détenait alors 8,75% du capital de la SABC, s’est engagé fermement à apporter la totalité de ses actions à l’Offre pour un prix de 128,5 euros par action, soit une plus-value de 49,4% par rapport à son cours au 31 décembre 2019 (86 euros par action). Le groupe Castel et la SNI, société d’investissement de l’Etat Camerounais, détenant respectivement 73,66% et 10% du capital, ont conclu un pacte d’actionnaires en prélude de cette opération. De…